NOTAS AL TEMA.
EL ANUNCIO DE MOODY´S
Guillermo
E. Zúñiga Chaves
La semana pasada la calificadora de riesgo internacional Moody’s
emitió un comunicado para los inversionistas del mercado local y del mercado
internacional. Lo que dice es que pone
la calificación de riesgo de la deuda de Costa Rica en revisión para bajarla.
No quiere decir, que una vez que haga las valoraciones y estudios, confirme que
la baje. Pero la señal que manda es muy
delicada. Habrá que esperar que en el corto plazo emita el criterio definitivo.
¿QUÉ ES UNA CALIFICACIÓN
DE RIESGO? Es una opinión sobre la capacidad y disposición que tiene un emisor para hacerle frente a lo pagos del
principal y los intereses de su deuda en los términos y plazos
pactados. Si el emisor de esa deuda
es el gobierno de un país, entonces se le conoce como la calificación del riesgo soberano. Es decir, es una opinión sobre la
capacidad de pago que tiene un país para
enfrentar sus deudas.
MAL PARADAS. Es cierto que las calificadoras de riesgo no salieron muy bien
paradas de la Gran Recesión. Pero no es menos cierto que las opiniones que
estas agencias publican son tomadas en cuenta por los mercados internacionales
y también por los inversionistas locales. Como opinión que es, puede ser
compartida o no por los jugadores de los mercados. Otros pueden tener análisis
distintos. Señalarlas como brazos del capital financiero no ayuda en nada. Mi criterio es que esas opiniones pesan y hay
que tomarlas en serio.
LAS ESCALAS. Las calificadoras dan sus opiniones utilizando un sistema de
letras. En el caso de Moody’s, combinan letras mayúsculas con letras minúsculas
y además, también utilizan números para determinar en qué parte de esa
calificación están los títulos analizados.
Para el caso de Costar Rica las calificaciones que están Ba1 hacia
abajo,
es decir Ba1, Ba2 o Ba3, se consideran especulativas, con riesgo
considerable. Las calificaciones que van de Baa1, Baa2 y Baa3, son mejores que las anteriores, tienen un riesgo
moderado de cumplir con sus obligaciones, aunque pueden tener algunas
características especulativas.
En todo caso, las calificadores publican estudios que sustentan
cada calificación que otorgan. No siempre son públicos; para tener acceso a
ellos los inversionistas y personas interesadas pagan por recibir esos
reportes. En otros casos, los reportes
los hacen públicos y son gratuitos.
HISTORIA RECIENTE. En relación con las calificaciones
dadas a la deuda del Gobierno de Costa Rica, en octubre del 2008 Moody´s nos
había dado una calificación Ba1, pero le había puesto perspectiva positiva.
Esto quiere decir que estábamos en la parte más alta de las calificaciones
especulativas y que la opinión que la calificadora tenía, indicaba que ese
criterio podría variar hacia una mejora.
En septiembre del año 2010, terminando el gobierno Arias, la
calificadora Moody’s nos dio una calificación
Baa3, con perspectiva estable. Esto
es una mejora pues nos saca del rango especulativo. Esta mejora se presentó
después de que Costa Rica había vivido la Gran Recesión que se dio entre 2008 y
el 2009. Moody’s explica, entre otras
cosas, que los buenos resultados
fiscales que previamente se habían obtenido, le permitieron al país hacer
política contra cíclica sin comprometer el nivel de endeudamiento nacional.
Lamentablemente cuatro años después, al finalizar la
Administración Chinchilla, en setiembre de 2014, Moody´s nos baja la
calificación y nos vuelve a colocar en Ba1, (rango especulativo), esta vez con perspectiva estable. En febrero
2016, ya en la Administración Solís, nos
mantiene en Ba1 pero señala la
perspectiva negativa. Un año después, en febrero del 2017 nos baja y nos
coloca en Ba2 con perspectiva negativa.
La semana pasada, como mencioné, anunció
que pone la calificación en revisión y con sentido a la baja.
CONCLUYO. Nos gusten o no, las calificadoras de riesgo existen y hacen su
trabajo. La historia reciente muestra que han venido señalando el deterioro de
la calidad crediticia de nuestra deuda
soberana. Ignorar sus criterios, como
algunos pretenden, es un error. Los inversionistas sí los toman en cuenta y nos
lo cobran.
